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    各种因素共同作用 4月动力煤市场或将淡季不淡
    2019年04月22日  
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    进入4月,我国动力煤市场可能即将进入全年最关键的一个时间节点,各种因素共同发挥作用,4月动力煤市场或将出现淡季不淡的局面。

    一方面,电厂日耗保持在较高水平。从需求上看,电厂方面,3月六大发电集团沿海电厂月均日耗66.48万吨,同比增长了4.2%,结束了连续7个月同比下降的局面。重点电厂3月日均耗煤370万吨,同比增长3.35%。相关数据显示,预期中的低日耗并未出现。根据往年的经验,在迎峰度夏开始前,电厂都会备足库存。而经过前段时间去库存,六大发电集团沿海电厂库存已经跌破1600万吨,4月将迎来一小波补库存。

    另一方面,高卡煤供应存在缺口。由于部分出产高卡煤的煤矿复工缓慢,部分进口煤通关时间延长,国内外高卡煤同时出现短缺,这一问题在四五月或许会进一步凸显。

    迎峰度夏的提前反应及投机需求,再加上库存的结构性短缺叠加能源双控的因素,是笔者认为四五月动力煤价格上涨的核心推动力。此外,还有一些助推利多的因素。

    首先,从非电力耗煤方面看,水泥厂集中开工时间虽明显晚于往年,但在4月也基本恢复正常开工,煤耗基本恢复正常。相比于二三月有需求增量。

    其次,4月1日是我国增值税税率下调的时间节点,一些3月不是急需的需求会挪到4月。虽然同时供给量也有后移的可能,但是受到场地的限制,4月需求释放会多于供给释放。

    再其次,4月6日至4月30日,大秦线检修,检修期间一般每天发运量会减少15万吨至20万吨。

    除此之外,上游站台库存有压制的补库需求。内蒙古一些发运站台由于要有发运量的保证,库存已经补到往年水平。但山西站台由于倒挂严重及买涨不买跌的心理,库存仍然持续在近几年低位,一旦港口价格涨起来,也有一定的补库需求。

    此外,特高压会马上面临检修,沿海电厂失去外购电的补充后,日耗会有所抬升,也会加大下水煤的需求。

    而且,4月是动力煤主力期货合约1905交割前一月,此时持仓还有27万多手,在历次合约中属于偏高的状态。根据笔者测算的情况,最后交割量占交割前一个月初的比率一般在7%至8%,月末在62%左右。因此根据此时的持仓量,笔者预估交割量可能在90万吨左右。加上前面新增的各个环节需求,在价格稳定的前提下凑齐这90万吨的交割货有一定的难度(如后期价格大幅变化,交割量也可能会发生较大的变化)。

    因此,笔者觉得四五月动力煤市场会比较红火。但也有三点需要关注,一是进口煤通关时间的缩短;二是水电发力有可能提前;三是低卡煤货源充足的压制。

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